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圣邦股份(300661)
核心观点
2022年收入同比增长42%，一季度收入同比环比减少约34%。公司2022年营收为31.88亿元(YoY+42.40%)，归母净利润为8.74亿元(YoY+24.92%)，扣非归母净利润8.47亿元(YoY+30.67%)。1Q23营收5.13亿元(YoY-33.80%,QoQ-33.79%)，归母净利润3021万元(YoY-88.40%,QoQ-75.42%)，扣非归母净利润621万元(YoY-97.49%,QoQ-94.65%)。从盈利能力来看，2022年毛利率提高3.5pct至58.98%，研发费用增长65.55%至6.26亿元，研发费率提高2.7pct至19.63%，管理费率下降0.8pct至2.39%，销售费率持平为5.29%。1Q23毛利率为52.66%(YoY-8.0pct,QoQ-3.0pct)，期间费率由于收入减少，同比环比均明显提高。
拥有30大类4300余款可供销售产品，2022年两大产品线收入齐增长。公司目前拥有30大类4300余款可供销售产品，其中2022年推出500余款新产品，包括低功耗精密电流传感器、低噪声仪表放大器、高压大电流运算放大器、高速比较器、高速高精度SARADC、高精度DAC、大动态光电流对数转换芯片、可编程大功率密度同步升降压DC/DC、超微功耗DC/DC同步降压电源转换器、支持热插拔的大电流负载开关、超低导通电阻负载开关、高速低边驱动芯片、高压大电流马达驱动器等。2022年公司电源管理芯片收入19.91亿元(YoY+30.27%)，占比62%，毛利率55.41%(+2.4pct)；信号链产品收入11.93亿元(YoY+68.21%)，占比37%，毛利率64.91%(+4.1pct)。
模拟芯片平台企业，AI时代有望开启新一轮成长。以ChatGPT为代表的AI技术快速发展，人工智能的iPhone时刻已经来临，虽然AI赋能的现象级终端还不确定是以怎样的形态出现，但模拟芯片作为普适性的基础元件，下游分布广泛，是确定受益环节。公司作为模拟芯片平台企业，持续加大研发投入，截至2022年底，公司研发人员896人，同比增长48.84%，占总员工的72.08%，其中从事集成电路行业10年及以上的人员有324人，AI时代有望通过产品料号和客户的互相强化，开启新一轮成长。
投资建议：模拟芯片平台企业，维持“买入”评级
我们预计公司2023-2025年归母净利润8.87/11.95/15.10亿元，同比增速+1.5/+34.7/+26.4%；EPS为2.47/3.33/4.21元，对应2023年4月21日股价的PE分别为60/44/35x。虽然短期业绩承压，但我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。
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